4月快递增速不及预期，业务量同比增长25.7%，收入同比增长22.7%

2017年4月，我国快递行业业务量同增长25.7%，业务收入同比增长22.7%。前4个月业务量累计同比增长29.8%，收入同比增长26.1%。

其中，同城快递累计同比增长24.9%，异地快递同比增长31.6%，国际快递同比增长26.7%。

行业增速不及预期，通过分析我国快递业务量前十二大省的细分数据，我们认为落地配的分流或为核心原因。

图1：同城和异地快递1-4月累计业务量增量

资料来源：国家邮政局

2017年1-4月，全国快递业务量最大的十二个省业务总量占全国的83.4%，基本决定了全国快递业务的增速。十二省按业务量由高至低又可以大致分为三类：

1）电商卖家聚集省：广东、浙江（揽派比大于1）；

2）大型直辖市：上海和北京；

3）各电商消费为主的省（揽派比小于1）：山东、河北、河南、湖北、四川、安徽。

在对比业务量、增速、增量和揽派比等数据后，我们观察到以下3个现象：

1）占全国业务量44%的广东浙江两省增速基本符合预期，增量下滑并不明显；

2）上海、北京增速和增量均下滑显著，是今年增量不及去年同期的主要原因；

3）消费省增速普遍下滑，从2016年1-4月的 70-80%降低至30%或以下。而四川、安徽2016年同期增速不高，今年降幅显著小于其它消费省，今年1-4月增速反而领先。

图2：业务量前12省揽派比与增速

资料来源：国家邮政局

注 1：（揽派比＜1即揽件数量小于派件数量）

注 2：邮政局统计业务口径是以揽件为准，即发快递区域计入业务量，而收件方并不记入业务量

电商销售稳定，粤浙传统电商件并未超预期下滑

2017年1-4月，快递最重要的上游-电商并未出现下滑，增速非常稳定。同时，占全国业务量44%的广东浙江两省增速基本符合预期，增量下滑并不明显，印证了传统电商件异地件并非行业增速不及预期的核心。

图3：全国、浙江、广东省快递业务量累计同比

资料来源：国家邮政局

一线城市同城件增速下滑凸显，菜鸟+落地配分流或为主因

京沪合计业务量增量减少2.05亿件，是造成全国增量同比减少5.11亿件的主要原因。其中，同城快递业务增速下滑现象十分明显。2017年1-4个月，北京同城快递累计业务量同比下滑1.5%，上海仅增长10.5%。

那么，同城快递为何减少？我们认为主要原因来自2个方面：1）O2O在一线城市的普及，减少了原同城快递所服务的电商需求；2）更进一步，同城配送服务的电商物流需求被菜鸟+落地配（COD）模式分流。

首先，O2O在一线城市的普及对线上商超有一定替代性。典型案例如盒马生鲜，在其配送范围内，消费者对日用品、零食、蔬果等消费，非常可能会由天猫超市的旗舰店转为在附近盒马鲜生门店购买，通过即时配送满足需求。

其次，菜鸟+落地配的方式对快递需求形成一定分流。典型如万象物流为天猫超市提供的服务。该模式下，菜鸟分别与电商代运营企业、落地配公司和干线运输公司合作，完成商品本地仓配服务。由于对终端配送的要求并不需要有全国网络配送，在本地渗透度较高、成本较低的落地配公司因此成为重要配送力量。由于黄马甲、万象、赛澳递等落地配公司在特定城市内从事单纯配送业务时，并不一定需要获得快递经营许可，同样不在邮政局统计口径内，因此其实会对快递企业的传统业务造成一定分流。

图4：菜鸟合作仓配网络

资料来源：公司官网

消费省增速下滑原因推测：电商B2C占比提升带来库存位置变化

对于山东、河北、河南、湖北、四川和安徽6省。我们可以看到除了山东省同城快递增速显著下滑外，多数是以异地快递增速下滑为特征。

B2C占比提升+仓配一体化趋势下，省内货物的快递货源地向消费地下沉。对于河北、河南、湖北、四川和安徽等消费省，同城快递增速维持较高水平而异地快递快速下滑的原因在于B2C占比逐渐提升的同时，越来越多物流服务提供商提供了全国性的仓配一体服务，原本长距离的快递逐渐转变为本地仓出货+干线全国调货，反应在这些消费地的快递就是同城快递的占比提升，而异地快递占比减少。与此同时，相比一线城市派件区域集中，落地配公司相对成熟，各消费省落地配公司网络覆盖面较低，因此并未对同城件造成分流。此外，B2C占比提升也造成商品货源也逐渐向制造、物流发达地区集中，而消费省快递业务量下降。

双壹精编，本文来源华泰证券

双壹咨询首席咨询顾问龚福照先生微信：leiguang632

快递物流电商业务咨询微信：MsDianeDai，或致电 186-1848-2813， 010-5847-2996