新闻洞见
苏宁收购天天,还有哪些内幕你不知道?
日期: 2017-1-4 作者: 龚福照

    作为2017年的开年大戏,天天快递被苏宁全资收购的消息连续霸屏数天,有人认为是一着好棋,也有人认为天天卖的太早了,还有人直呼看不懂。双壹此前撰文《天天快递再易手,苏宁要下一盘什么棋》对本次收购做了详细的解读。文章发表后,很多天天的基层网点老板前来问诊:天天前景到底怎样?被收购对基层网点来说是好事还是坏事?今天,双壹就这一问题,作进一步解读。


    一、天天:做大估值的阶段性目标已经达成


    四年前的2012年,奚春阳以1.6亿元从海航手里接过60%股份,天天的估值是2.67亿元。如今天天的估值是42.5亿元,四年时间,天天快递的估值翻了16倍,年均增长400%。


    一直以来,天天在分拨中心、干线运输、仓、物流设备、网络覆盖、信息技术等方面不断投入,产能不断增加;布局“五网合一“(仓储网、干线网、分拨网、取派网、互联网)和“三流合一”(物流、信息流和资金流);通过降低成本,增加网络的业务量……某种程度上可以说,此次傍上苏宁这个大款,天天做大资本估值的“阶段性目标”已经完成,此时全身而退是目前激烈市场竞争环境下的一个不错选项。


    二、苏宁:将与阿里、天天成立新公司


    在整个交易中,离不开阿里的撮合和身影。在去年的8月,阿里巴巴集团与苏宁云商集团股份有限公司宣布达成全面战略合作。阿里巴巴集团投资约283亿元人民币参与苏宁云商的非公开发行,占发行后总股本的19.99%,成为苏宁云商的第二大股东。苏宁全资收购天天,无疑也是在不断扩充和强健阿里系的配送支撑实力。


    据双壹了解,天天被收购后,苏宁将与阿里、天天快递组建新公司,将苏宁的物流板块整合进新公司,未来作为独立公司上市。新天天将开启“阿里+苏宁”的双核动力,未来的发展值得期待。


    三:奚春阳:到底跑了没有?


    对于这个外界和加盟商普遍关心的问题,苏宁在收购公告中也有所说明。公告在“涉及收购资产的其他安排”条款中明确要求:


    天天快递股东连带承诺并保证在本次转股交割之日起两年内,非经江苏苏宁物流同意,在维持天天快递既有经营方针和政策的前提下,天天快递的加盟商不发生重大不利变化,天天快递高管人员不发生重大变化。


    也就是说,在天天整体并入苏宁,成为其全资控股子公司或者业务单元后,天天快递的经营方针和战略布局,包括加盟商和高管团队,在两年以内,不得随意变化。这对天天快递的高管们来讲,尤其是持股的高管,想要套现走人,也不是那么容易。

 

    从本次转股交割及股权调整后的持股人信息来看,并不见董事长奚春阳的身影,令人直呼看不懂:作为天天灵魂人物的奚春阳,难道真的跑路了?


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    对于这一质疑:奚春阳在2016年12月30号召开的天天快递工作会议上,明确表示“自己没有跑路,也不会跑路”。双壹认为,苏宁收购天天,不太可能让奚春阳套现跑路。奚春阳是天天的灵魂人物,其能力在业界有口皆碑。倘若奚春阳跑路,则此次收购将是一大败笔。


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    从奚春阳的角度来看,虽然天天四年估值翻了16倍,但天天的整体估值仍然严重偏低。来自海通证券的研究报告显示:天天42.5亿收购对价对应2017年23.6倍预测PE,低于同业。天天快递2015年实现净利润1037万元,预计2016年和2017年分别有望达8400万元和1.8亿元,对应42.5亿元收购对价的预测PE各约50.6倍和23.6倍,其中2017年收购PE远低于可比公司41.3倍的均值;以2016年预测企业价值比票件量计,本次收购估值仅3.7倍,也远低于可比公司的14.6倍。


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    如果奚春阳跑路,不可能以如此低的价格贱卖天天,那么唯一的可能就是:未来奚春阳将会在新天天中扮演更为重要的角色。奚春阳低价引入苏宁,甚至不惜让出控股权,看重的是苏宁背后的资源。从这个意义上说,奚春阳在下一盘很大的棋,未来的天天不可限量。


     四、加盟商和基层网点:是福还是祸?


    此前双壹撰文对此进行了解读,很多读者,尤其是天天的加盟网点向双壹进行咨询和发表自己的看法:


“作为老天天,我只关心我投的几十万和里面的青春能不能得到相应回报,从刚出校门干快递到小孩能打酱油,真是献完青春献终身,差点没把子孙献给天天了……”


“我想知道以后天天的一线业务员是不是的背洗衣机冰箱上楼还只能拿一元钱的派件费? ”


“我们基层网点和加盟商如同随着后妈改嫁,遇到一个更不亲的后爸,两年后连后妈也要全身而退,怎能欢喜,怎又能不忧???”


“天天是幸福的,一个不再为前端资源发愁的快递企业,如果全力做服务,会是什么样子?是真正的快递,或者是第一家具备“顺丰”气质的加盟型快递。 


“苏宁易购又急需大而全的派送网络渠道来帮他打通派送末端的任督二脉。我们(基层网点)的春天终于来了……”


“其实天天这个20年的老牌快递被苏宁收购以后恐怕难逃类似汇通的命运,詹氏兄弟、海航、申通、奚春阳终究都会成为历史!”


    可以说,对于这次收购,天天的众多加盟网点还是处于焦虑、迷茫之中。


    双壹认为,此次收购之后,天天快递网络上游的资源整合和货量的控制方面会掌握先机,苏宁和淘宝的货源对天天来说,会是一个很大的保障。随着天天做大估值的阶段性目标的完成,天天战略目标将逐渐由“做大”向“做强”转变,说的直白一点就是:不在一味的追求量的增长,而更多的会关注网络的质量。网络的稳定性、服务质量,将成为未来重点打造的方向。


    对于基层网点而言,之前增量完成业绩的压力比较大,收购之后,服务质量的压力会加大。多数网点的工作重心将是如何提升派送质量和派送时效。苏宁会加大对末端网点服务的考核,进一步提高服务的标准化和时效性。伴随这一战略方向的转变,总部的政策会进一步向末端倾斜,基层网点普遍关心的派费和罚款问题也会逐步得到改善。

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